Un article très complet de ZeroHedgeLes meilleurs passages :
Chaque jour de bourse à Londres, cinq banques se concertent pour définir le prix de l'or en suivant un rituel qui remonte à 1919. Aujourd'hui, nombreux sont ceux qui affirment que les informations glanées lors de ces réunions pourraient donner un avantage injuste à certains traders qui vendent ou achètent le métal précieux. Le "London fix", le cours utilisé par les sociétés minières, les bijoutiers et les banques centrales pour acheter, vendre et valoriser le métal, est publié deux fois par jour à la suite d'une réunion désormais téléphonique qui regroupe Barclays, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia, HSBC et Société Générale.
Au début de la réunion, le président nommé -- le siège tourne annuellement parmi les 5 banques -- donne un chiffre proche du spot actuel en dollars pour une once d'or. Les firmes annoncent alors le nombre de barres d'or (ndt : de 12 kg) qu'elles veulent acheter ou vendre à ce prix, en se basant sur les ordres de leurs clients ou pour leur propre compte.
S'il y a davantage d'acheteurs que de vendeurs, le prix est alors monté d'un cran et le processus recommence. Les discussions continuent jusqu'à ce que l'écart entre quantités achetées et quantités vendues soit inférieur à 50 barres, soit 620 kg. Cette procédure est réalisée deux fois par jour, à 10h30 et 15h, heure de Londres. Les prix sont fixés en dollars, en livres sterling et en euros. Des systèmes similaires existent pour l'argent, le platine et le palladium.
Pendant les réunions téléphoniques, des traders relaient les décalages entre offre et demande à leurs clients. Ils prennent alors de nouveaux ordres pour vendre ou acheter au fur et à mesure que le prix change, si on se réfère au site de la LBMA qui publie ensuite les résultats de la fixation.
Caminschi et Heaney, deux chercheurs à l'University of Western Australia, ont analysé de 2007 à 2012 deux des dérivés de l'or les plus largement échangés : les contrats "gold futures" sur le Comex et le State Street Corp.’s SPDR Gold Trust, le plus grand dérivé tradé et totalement alloué en physique.
Juste à 15h01, soit une minute juste après après le début de la réunion, les volumes échangés (ndt: sur le Comex) augmentent de 47,8% par rapport aux niveaux moyens des 20 minutes précédant le début de la fixation. Ils restent 20% plus élevés pendant les 6 minutes suivantes. En comparaison, les échanges sont 8,7% plus élevés que la moyenne une minute après la publication du prix définitif. Les analyses ont montré des évolutions similaires pour le SPDR Gold Trust.
"Intuitivement, nous nous attendions à ce que les volumes explosent suite à la diffusion publique d'une information au marché", c'est à dire lorsque le résultat final est publié. "Or, ce que nous observons, c'est un gros bloc d'échanges juste après le tout début de la procédure".
Les chercheurs ont également montré que les mouvements des produits dérivés sont tout à fait précis pour prédire le prix final. Entre 14h59 et 15h00, l'orientation des prix des dérivés correspond à l'orientation du prix final à peu près la moitié du temps. A partir de 15h01, le taux de succès atteint 69,9%, et dans les 5 minutes, il monte à 80%. Les jours où le prix de l'once d'or bouge de plus de 3$, les contrats futures sur l'or prédisent correctement le résultat dans plus de 9 cas sur 10. "Non seulement les trades sont plutôt précis pour prédire l'orientation finale du fixing, mais plus il y a d'argent gagné en raison d'un changement de prix plus grand, plus les trades deviennent précis. Cela nous suggère fortement que des informations fuitent de la réunion de fixing vers ces marchés".
Pour les traders de dérivés, les bénéfices apparaissent évidents : un trader qui achète 500 contrats futures à 15h et qui sait que le fixing terminera à un prix plus élevé peut facilement faire gagner 200 000 $ à sa compagnie si le prix change de 4 $ qui est l'évolution moyenne observée. Bien que la valeur de 500 contrats monte à environ 60 millions de $, les traders peuvent acheter sur marge, un processus qui implique d'emprunter mais qui nécessite beaucoup moins de capitaux pour prendre le pari. Sur un jour moyen, environ 4500 contrats futures sont échangés entre 15h00 et 15h15.
Abrantes-Metz (ndt : une autre chercheuse) affirme que les manquements de la fixation du cours de l'or pourraient s'étendre bien au-delà, donnant ainsi à certaines compagnies et certains clients un accès privilégié à l'information. "Il y a un véritable intérêt pour ces banques d'essayer d'influencer le prix final en fonction de leur positions vendeuses ou acheteuses, et il n'y a quasiment personne pour observer ce qu'il se passe", dit-elle.
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